泓利财富收评|国内期货主力合约跌多涨少，沪银涨近4%

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　　2025年9月29日，国内期货主力合约跌多涨少，沪银涨近4%，沪金、苹果涨超1%；跌幅方面，焦煤、工业硅、焦炭跌超4%，集运欧线、纸浆跌超3%，生猪、红枣、玻璃跌超2%。

　　光大期货：

　　上周五，国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争等，一定程度上抑制了焦煤上行驱动。次日，中国炼焦行业协会发布严正声明，称其从未发布或授权任何关于“强制限产”“联合提价”的通知或倡议，市场对于焦煤供给端的担忧相应降温。周一开盘后，焦煤价格明显下行，盘中跌幅超4%。考虑到目前焦煤盘面升水现货，短期估值存在压力，叠加节前多头获利盘止盈带来的抛压，节前焦煤价格或陷入调整。

　　基本面来看，7月份之后在反内卷背景下，因安全检查以及政策要求，主要焦煤生产省市均控制焦煤产量，焦煤产量因此出现回落。不过9月中下旬以来，焦煤矿山开工率持续抬升，国产煤产量再度增加。从蒙煤口岸通关数据来看，蒙煤通关持续提升，四季度蒙煤或有增量，焦煤供应仍较为充裕。需求方面，高炉以及焦化企业生产均较为积极，不过终端需求延续弱势，钢材价格反弹后回落导致钢厂利润不佳，从而限制原料价格涨幅，目前焦企利润处于盈亏平衡附近，对于原料价格影响有限。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少224.78万吨，精煤库存减少252.13万吨，独立焦企炼焦煤库存增加177.6万吨，钢厂焦煤库存增加14.86万吨，港口焦煤库存减少20.1万吨，焦煤总库存增加119.36万吨，焦煤整体库存小幅增加。综合来看，国内焦煤生产供应或因环保以及反内卷政策要求继续有所控量，不过终端钢材需求延续弱势，对于钢厂利润有负面影响，焦煤仍面临强预期、弱现实的博弈，重点关注节后终端需求恢复情况与则宏观政策走向。

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